Onderstaand artikel is verschenen in de Bluemetric Monthly Market Intelligence in februari 2024.
Tactische keuzes in portefeuilleconstructie leiden niet altijd tot optimale resultaten. Zelfs als men in staat zou zijn om toekomstige economische ontwikkelingen perfect te voorspellen, blijft het een uitdaging om hiervan te profiteren. Als tactische keuzes niet de sleutel zijn tot investeringssucces, wat dan wel?
Een overstijgend vraagstuk is de strategische allocatie over verschillende asset classes. Dit richt zich op de lange termijn: zet een investeerder voornamelijk in op aandelen, obligaties, of alternatieve beleggingen? En welke verdeling is hierbij optimaal?
De twee primaire grondbeginselen voor het opstellen van een strategische verdeling zijn (i) dat diversificatie over verschillende asset classes zorgt voor risicospreiding en (ii) het risicodragend vermogen dient te dalen naarmate men ouder wordt. Toegepast op aandelen en obligaties leidt de theorie tot het advies om te alloceren aan beide beleggingen waarbij men over tijd het zwaartepunt verschuift van aandelen naar obligaties. Deze theorie wordt onderwezen in financiële studieboeken, vormt de basis voor standaard beleggingsprofielen van pensioenfondsen en er zijn zelfs investeringsfondsen opgericht die de theorie als standaard toepassen, zogenoemde target date funds.
Recent onderzoek plaatst een kritische noot bij deze principes en betoogt dat een portefeuille volledig bestaand uit aandelen leidt tot betere lange-termijn uitkomsten dan gediversifieerde alterna-tieven. De bevinding houdt zelfs stand gedurende scenario’s(1) waar aandelen slecht presteren (zie onderstaande grafiek).
Een mogelijke reden waarom hun conclusie indruist tegen de consensus ligt in de opzet van het onderzoek. Men had toegang tot gedetailleerde data uit alle ontwikkelde landen, terwijl ander onderzoek zich richt op de V.S. Daarnaast werd een simulatietechniek gebruikt die beter in staat is de lange termijn patronen van kapitaalmarkten te repliceren.
Een andere bevinding is dat obligaties over lange perioden meer samenhangen met aandelen dan lijkt op basis van maandelijkse rendementen. Obligaties bieden daarom minder bescherming voor slechte aandelenscenario’s dan voorheen verondersteld. Tegelijkertijd hebben obligaties een lager rendementspotentieel en zijn vatbaar voor inflatieschokken. Het onderzoek contrasteert sterk met de traditionele levenscyclustheorie en is daarmee (in potentie) zeer relevant voor investeerders.
Bluemetric Insight | Het optimaal alloceren van vermogen is een complex en dynamisch vraagstuk voor elke investeerder. Ondanks empirisch bewijs dat volledig alloceren aan aandelen tot optimale resultaten zou leiden, is het niet raadzaam dit advies direct over te nemen. Naast cijfermatige overwegingen dienen investeerders ook gedragsmatige aspecten van hun investeringen te incorporeren. Een portefeuille bestaande uit enkel aandelen kan weliswaar tot de beste resultaten leiden, maar zal onderweg grotere prijsschommelingen ondervinden. Voor het toepassen van zo’n strategie dienen investeerders te bepalen of zij tegen de verhoogde volatiliteit bestand zijn.
Recente reacties