Onderstaand artikel is verschenen in de Bluemetric Monthly Market Intelligence in maart 2024.
De prestaties van Amerikaanse aandelen zijn het afgelopen decennium indrukwekkend geweest en presteerden jaarlijks ~7% beter dan andere ontwikkelde landen. Beleggers hebben dan ook geen moeite om (geconcentreerd) op de Stars & Stripes te blijven wedden. Echter, vanuit historisch perspectief zijn deze recente prestaties eerder de uitzondering dan de regel.
Diversificatie is één van de weinige investeringsprincipes waar beleggers het (grotendeels) over eens zijn. Beleggers met een overweging op de Amerikaanse beurs wijzen dan ook op het feit dat deze bedrijven wereldwijd omzet genereren en dat er een groot aantal aandelen is om over te spreiden. Toch bestaan er belangrijke redenen om ook regionale diversificatie na te streven:
- Waarderingen – Amerikaanse aandelen zijn relatief duur t.o.v. andere regio’s, wat – ceteris paribus – een lager toekomstig rendement impliceert. Ondanks dat de grootste bedrijven een groot deel van hun winst buiten de V.S. behalen, wordt de aandelenkoers gedreven door binnenlandse prijszetting en is daarmee gevoelig voor diens investeringsklimaat.
- Concentratie – Het effectieve aantal aandelen op de Amerikaanse beurs is gedaald doordat een klein aantal bedrijven een groot deel van de totale marktkapitalisatie uitmaakt. Sinds 2013 is de spreiding in de Amerikaanse index met bijna 60% gedaald. Dit leidt tot een lagere diversificatie c.q. een hogere blootstelling aan bedrijfsspecifieke risico’s.
- Internationale spreiding – Hoewel de samenhang tussen regionale markten is toegenomen, wordt dit met name gedreven door meer samenhang in verdisconteringsvoeten die de contante waarde van kasstromen berekenen. In de kasstromen van bedrijven zitten grotere regionale verschillen, wat spreidingsvoordelen biedt. Bovendien zorgt het verlagen van V.S. aandelen in een portefeuille voor een hogere blootstelling aan binnenlandse valuta, wat bescherming biedt tegen sterke appreciatie van deze lokale munt.
Kortom, een sterke overweging aan Amerikaanse aandelen op basis van recente prestaties lijkt geen rationele keuze gelet op de verlaagde mate van diversificatie en de inconsistente prestaties bezien vanuit historisch perspectief.
Bluemetric Insight | Diversificatie binnen aandelen kent meerdere componenten, waar geografische spreiding een belangrijke pilaar vormt. Verder kan men het effectieve aantal aandelen verhogen door blootstelling aan de grootste bedrijven te verlagen. Systematisch beleggen biedt hiervoor een potentiële oplossing. Dergelijke strategieën selecteren effecten op basis van fundamentele (e.g. winst & waardering) of technische (e.g. recente prestaties) karakteristieken via vooraf bepaalde ‘regels’. Dit leidt tot een kostenefficiënte oplossing met een potentieel hoger rendement.
Recente reacties