Onderstaand artikel is verschenen in de Bluemetric Monthly Market Intelligence in oktober 2023.
De hedgefondsindustrie is een fascinerende en mysterieuze wereld. Met slimme strategieën beogen de ‘rocksterren’ van de financiële sector stabiele rendementen te behalen met een laag risico ongeacht de marktomstandigheden. Hiermee streven zij de heilige graal van beleggen na genaamd ‘alpha’ (ofwel hoog rendement met een laag risico). Hoe opereren hedgefondsen, en is de beleggingscategorie het overwegen waard?
Hoewel het eerste hedgefonds al in 1949 werd opgericht, nam de populariteit ervan pas eind jaren ‘90 explosief toe. Met een waarde van meer dan USD 4 biljoen in 2023, zijn hedgefondsen nu een integraal onderdeel van veel institutionele portefeuilles.
Hedgefondsen gebruiken verschillende strategieën om in te spelen op markt-inefficiënties en toekomstige trends. Daarbij implementeert de manager zijn visie door marktrisico’s af te dekken (‘hedgen’). Ter illustratie: een portefeuille met een short positie in Tesla en een long positie in Volkswagen behaalt winst als Volkswagen sterker presteert, zelfs als beide aandelen dalen.
Hedgefondsen onderscheiden zich van traditionele fondsen door hun flexibele investeringsmandaat. Zo maakt men gebruik van (i) schuldfinanciering, (ii) meer complexe financiële instrumenten, (iii) short-posities en (iv) geconcentreerde portefeuilles. Kortom, in potentie biedt de beleggingscategorie een waardevolle bron van diversificatie binnen bredere portefeuilles. Niettemin zijn er een aantal praktische uitdagingen waar investeerders rekening mee dienen te houden:
Afvlakkende rendementen – hedgefondsen leverden sterke prestaties aan het begin van deze eeuw. Echter, naarmate de industrie bleef groeien bleken de fondsen minder goed in staat om marktinefficiënties uit te buiten. Ook verscherpte regelgeving heeft in potentie bijgedragen aan deze trend.
Hoge kosten – naast hoge vaste beheerkosten (1-2%) rekent men ook variabele kosten bij behaalde winsten (15-20%). Echter, het gebrek aan ‘clawback’ clausules zorgt dat deze vergoeding in de praktijk vele malen hoger uitvalt (~50%). Dit heeft aanzienlijke implicaties voor netto rendementen.
Diversificatie (?) – ondanks de variëteit in investeringsstijlen en instrumenten vertonen hedgefondsen in de praktijk een hoge correlatie met aandelen (>80%). Dit verlaagt de potentiële diversificatievoordelen voor een portefeuille.
Staartrisico’s – het gebruik van (financiële) hefbomen vergroot de magnitude van winsten, maar ook van verliezen. Historisch gezien heeft dit geleid tot het faillissement van een aantal hedgefondsen door (initieel) onvoorziene risico’s.
Bluemetric Insight | Hedgefondsen bieden in theorie stabiele rendementen tegen een laag risico. Echter, in de praktijk zijn er verschillende uitdagingen die de aantrekkelijkheid van de beleggingscategorie verlagen. Zo blijkt uit onderzoek dat de toegevoegde waarde voor lange termijn investeerders met een hogere risicotolerantie beperkt is. De groei van de industrie en verscherpte regelgeving zijn persistente factoren die ten grondslag liggen aan deze bevindingen.
Niettemin is het belangrijk om de diversiteit aan strategieën in acht te nemen bij de praktische implementatie. Zo kunnen bepaalde portefeuilles gebaat zijn bij specifieke strategieën. Bovendien kan de beleggingscategorie waarde toevoegen voor beleggers met een lage risicotolerantie.
Recente reacties